Премия за риск по египетским облигациям опустилась до минимума с 2014 года

Премия за риск по суверенным облигациям Египта опустилась до минимального значения с 2014 года благодаря улучшению макроэкономических показателей, росту валютных резервов до рекордных уровней и положительной оценке Международного валютного фонда хода экономических реформ.

По данным банка J.P. Morgan Chase & Co., разница между доходностью египетских долларовых облигаций и доходностью американских казначейских бумаг снизилась до 322 базисных пунктов к концу прошлой недели. Несмотря на последующий рост во вторник из-за распродажи на мировых долговых рынках, этот показатель всё равно примерно на 150 пунктов ниже мартовских значений.

Это значительное улучшение по сравнению с ситуацией трёхлетней давности, когда Египет сталкивался с нарастающим давлением на финансирование и рисками возможного дефолта по долгам.

Улучшение валютных поступлений

Последние события свидетельствуют о том, что египетская экономика постепенно преодолевает кризисы, связанные с нехваткой долларов и ростом долговой нагрузки, а увеличение притока иностранной валюты укрепило способность страны выполнять внешние обязательства.

В конце июля Международный валютный фонд отметил успехи Египта в реализации экономических реформ, что позволило стране привлечь около 1,8 миллиарда долларов финансирования и повысило доверие инвесторов к египетской экономике.

Египет также выиграл от роста переводов от работающих за рубежом граждан и увеличения доходов от туризма, а также большей гибкости курса египетского фунта, что помогло экономике справляться с внешними шоками без истощения валютных резервов.

По словам Иветт Баб, портфельного управляющего компании William Blair, инвесторы всё чаще рассматривают Египет как страну с меньшими рисками внешнего финансирования и более близкую к числу высокодоходных экономик, сумевших восстановить доверие рынков благодаря реформам.

Египетские облигации опережают развивающиеся рынки

С конца марта египетские облигации принесли совокупную доходность свыше 10 %, тогда как средний показатель по облигациям развивающихся рынков составил около 3,2 %. Одновременно стоимость пятилетних кредитных дефолтных свопов снизилась на 162 пункта — до 269 базисных пунктов.

По мнению инвесторов, такой результат объясняется не только общей тенденцией к росту на рынке высокодоходных облигаций развивающихся стран, но и улучшением восприятия египетской экономики на фоне выполнения программы МВФ и роста валютных резервов.

В конце июля МВФ завершил предпоследний обзор расширенной программы финансирования Египта, а Еврокомиссия выделила 1,5 миллиарда евро (примерно 1,73 миллиарда долларов) в рамках общей программы на 4 миллиарда евро.

Рост переводов от египтян, работающих за рубежом, а также увеличение доходов от Суэцкого канала способствовали увеличению валютных резервов, которые в июле достигли рекордных 56,3 миллиарда долларов.

Как отметил Адриан ду Тойт, глава исследований по долгам развивающихся рынков в AllianceBernstein, улучшение показателей Египта обусловлено фундаментальными факторами, а не только краткосрочными настроениями инвесторов или внешними причинами.

Ожидания повышения кредитного рейтинга

На фоне улучшения финансовых показателей некоторые инвесторы начали рассчитывать на повышение кредитного рейтинга Египта после того, как страна выполнила цель по заимствованиям в иностранной валюте на 2025–2026 финансовый год.

Ду Тойт считает, что повышение рейтинга Египта агентством Moody’s, который сейчас находится на уровне «Caa1», может стать реальным в ближайшее время.

Однако, несмотря на заметное улучшение рыночных ожиданий, Египет по-прежнему сталкивается с кредитными вызовами, включая высокие потребности в финансировании и ограниченный прогресс в программе приватизации государственных активов.

МВФ предупредил, что для поддержания макроэкономической стабильности необходимы продолжение жёсткой денежно-кредитной политики и финансовая дисциплина, а также чёткая программа приватизации и ускорение структурных реформ.

С учётом сильной динамики египетских облигаций некоторые инвесторы считают, что значительная часть ожидаемого улучшения уже заложена в их цене.

По словам Фади Джанди, портфельного управляющего Arqaam Capital, рынки в целом вознаградили Египет за приверженность программе МВФ, однако возможности для роста отдельных еврооблигаций страны ограничены и будут зависеть от глобальных рыночных тенденций и аппетита инвесторов к риску.